如果你是一名国际投资者，提到拉美脑海中立时将涌现出“债务危机”四个字。上世纪80年代，拉美国家墨西哥、阿根廷爆发债务危机，在紧急时刻，墨西哥政府宣布了一个震惊世界金融界的声明：“我们已经无法按期履行偿债义务。”为拯救国际投资者，并阻止市场恐慌蔓延，国际金融机构被迫伸出援助之手。此后，国际投资者针对发展中国家投资变得谨慎起来。
时隔30多年，拉美国家再一次回到起点，在货币贬值、资本外流、外债高企的冲击下，以巴西、智利、墨西哥、秘鲁为代表的拉美国家距崩溃仅一步之遥。其中，墨西哥比索已经跌至历史新低，美元兑比索突破了17这一心理价位。自去年8月以来，墨西哥比索兑美元已经贬值了25%。
拉美国家又遭债务风暴侵袭
作为拉美最大经济体巴西也正陷入20世纪30年代以来最长衰退，仅去年一年，巴西雷亚尔兑美元汇率就贬值了35%。在过去15天里，巴西股市相比去年暴跌21%的基础上，继续下跌15%。拉美地区最大石油出口国委瑞内拉在资本外流和国内剧烈通胀冲击下，也处于濒临崩溃的边缘。由于基本生活品短缺，该国货币正朝废纸的方向上行进。
“拉美国家经济正再一次经受考验，他们目前正面临多个外部冲击：大宗商品价格重挫，美国加息在即，我国经济增速放缓，人民币贬值。与上次不同的是，他们目前缺乏操作空间。”
高盛所指得上次，是2008年国际金融危机期间，拉美国家在资本外流下，并未通过加息或财政紧缩的手段来稳定本国货币，而是采取宽松的财政和货币政策，拉动国内需求应对外部环境的冲击。这一举措之所以产生效果，根本原因在于当时美联储和各国央行采取的超宽松货币政策，让国际资本缺乏相对的套利空间，另外由于中国庞大投资产生的“外溢效应”（针对拉美国家能源要素的庞大需求），让投资者形成利好预期，因此将资本滞留拉美各国。
可以说，美联储超宽松货币政策，尤其中国投资驱动效应，让拉美国家这几年间搭了“顺风车”。只要中国投资能够持续下去，拉美国家就可以相安无事。国际投资者也可以从中受益。毕竟，投资这些国家垃圾债券所带来的高回报，可以弥补欧洲、北美和日本地区经济的投资亏损。何乐而不为呢？然而，伴随着中国“黄金时代”的悄然流逝，一切又回到了糟糕的起点。
8月间，为应对市场资本外流，防止货币大幅贬值，墨西哥央行再次进入市场干预，并把每日标售美元的限额从5,000万美元提升至2亿美元。考虑到全球汇市每天交易规模超过5万亿美元，墨西哥几千万美元干预市场的影响完全不起作用。更重要的是，由于近几年来拉美国家企业债务急剧扩张，一旦经济发展受挫无疑将放大市场恐惧心理。企业和政府的债务问题，很可能再一次成为引爆拉美国家经济危机的导火索。
“外汇市场的持续恶化可能很快会引发拉美国家连续加息，也就是说，墨西哥、智利、哥伦比亚、秘鲁等国将被迫采取顺周期货币政策。”高盛指出，但这却是以牺牲本国经济为代价，这和新兴市场国家在亚洲金融风暴面临的境况类似。18年前的历史很可能将再度重演。
拉美的困境 中国的抉择
从常态来看，当一个国家面临资本外流，外储无法承受过度损耗时，采取的举措无非有以下两种。大幅贬值货币（刺激出口，同时降低外汇损耗）。还有就是通过紧缩货币的举措，在高利率吸引下增加人们储蓄欲望（缩减消费和换汇行为），并且以高额利差起到滞留资本作用。但问题是，这一切必须以富有创造能力的产业结构为依托，也就是说该国企业在国际上具有核心竞争力。否则只能陡增企业负担，同时加剧市场资本悲观预期。而这也是日元虽然贬值，但市场对其仍保持信心、发展中国家货币贬值立时引发市场恐慌的关键原因。
事实上，腐败是制约拉美国家经济发展的主因。这不仅使私人资本缺乏长期投资的意愿，也导致公共投资由于贪腐因素效率异常低下，最终背负上庞大的外债而难以偿还。近年来，拉美国家如委瑞内拉、厄瓜多尔、墨西哥、巴西、秘鲁、阿根廷等政府均发生过腐败丑闻。贪腐的官僚和裙带关系恶化了社会经商环境，更掏空了国内企业家的灵魂。试想，在一个缺乏法治、政府权力横行的国度当中，作为企业家自然无法展开长期投资行为，拉拢官员参与投机相比投资是更成为“理性”的选择。因此，除外部环境外，制度性因素让拉美国家饱尝如今恶果。
相比拉美各国，我国目前形势也同样不容乐观。受人民币贬值影响，仅8月间外储就下降939亿美元，这也是连续第四个月下滑。另外，从去年6月底至今年7月底，中国外储在一年多的时间里从3.99万亿美元降至3.65万亿美元，降幅3,400亿美元。而8月单月的降幅就超过了过去一年的四分之一。倘若市场预期不能有效逆转，资本外流将成为常态。
虽然央行行长周小川在近日G20峰会上，一再表示对人民币汇率保持充分信心，并强调人民币汇率调整已基本调整到位。但这仍然很难逆转市场预期。随着近来资本持续外流，直接造成了国内流动性紧张，这也是央行近来降准降息的重要原因。可以预计，倘若这种局面持续下去，接下来降息降息仍是大概率事件。资本外流VS流动性趋紧、外汇损耗VS汇率浮动，已经成为摆在央行面前棘手的难题。这单凭货币政策恐怕很难有效化解，关键在于宏观经济环境发生转变。
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